（1910年11月2日）
    今日举国上下，蹙蹙然患贫。叩其所以求贫者，则皆曰振兴实业。夫今日中国之不
可以不振兴实业，固也。然全国人心营目注嚣嚣然言振兴实业者，亦既有年矣。上之则
政府设立农工商部，设立劝业道，纷纷派员奔走各国考查实业，日不暇给，乃至悬重爵
崇衔，以奖厉创办实业之人，即所派游学及学生试验，亦无不特重实业，其所以鼓舞而
助长之者，可谓至极。下之则举办劝业会、共进会，各城镇乃至海外侨民悉立商会，各
报馆亦极力鼓吹，而以抵制外货挽回利权之目的创立公司者，所在多有，其呈部注册者，
亦不下千家。宜若举国实业界之气象，必有以昭苏于前。乃夷考其实，则不惟未兴者不
能兴，而已举者且尽废，国家破产之祸，且迫于眉睫。先民有言：“困于心，衡于虑，
然后作。”又曰：“知困然后能自强。”夫人于其所欲为之事而不能遂，则必穷思其所
以不能遂之故，排其阻力而辟其坦途，其庶有能遂之一日。今我国人前此既瞢然无所觉，
及今几经败绩失据，犹复漠然无所动于中。不惟当局施政，不思改辙；既有言论之责者，
亦未闻探本穷源以正告国人而共谋挽救，吾实痛之，乃述所怀以为此文。所宜陈者万端，
此不过其一二耳。
    我国自昔非无实业也。士农工商，国之石民，数千年来，既有之矣。然则易为于今
日而始昌言实业？得毋以我国固有之实业，不足与外国竞，今殆堙塞以尽，情见势绌，
不得不思所以振其敝也。是故今国中人士所奔走呼号以言振兴实业者，质而言之，则振
兴新式之企业而已。（企业二字，乃生计学上一术语，译德文之Unternehmung，法文之
Entreprise。英人虽最长于企业，然学问上此观念不甚明了，故无确当之语。）新式企
业，所以异于旧式者不一端，举其最显著者，则规模大小之悬殊是也。旧式企业，率以
一人或一家族经营之，或雇用少数人而已；新式企业，则所用人少者以百数，至多乃至
数十万也。旧式企业，资本虽至觳薄，犹有办法；新式企业，则资本恒自数万以迄数千
万也。夫新式企业所以日趋于大规模者，何也？盖自机器骤兴，工业革命，交通大开，
竞争日剧，凡中小企业，势不能以图存，故淘汰殆尽，而仅余此大企业之一途也。企业
规模既大，则一人之力，势不能以独任。故其组织当取机关合议之体，乃能周密，与旧
式之专由一二人独裁者有异。其资本必广募于公众，乃能厚集，而与旧式之一人独任或
少数人醵出者有异。
    质而言之，则所谓新式企业者，以股份有限公司为其中坚者也。今日欲振兴实业，
非先求股份有限公司之成立发达不可。
    此举国稍有识者所能见及，无俟余喋喋也。然中国今日之政治现象、社会现象，则
与股份有限公司之性质最不相容者也。
    苟非取此不相容者排而去之，则中国实业永无能兴之期。请言其理：
    第一，股份有限公司必在强有力之法治国之下乃能生存，中国则不知法治为何物也。
    寻常一私人之营业，皆负无限责任，苟其业有亏衄，则馨其所有财产之全部以偿逋
负，（我国习惯，则亲属及子孙之财产，且往往波及矣。）故稍知自爱之企业家，恒谨
慎将事，鲜有弊窦，即不幸而失败，则债权者亦不至大受其累。股份有限公司之性质则
不然。股东除交纳股银外，无复责任；其各职员等亦不过为公司之机关，并非以其身代
公司全负债务上之责任。质言之，其在寻常私人营业，则企业人与所企业之合为一体者
也；其在股份有限公司，则公司自为一人格，自为一权利义务之主体，而立夫股东与各
职员之外者也。惟以公司之财产，处理公司之债务，而外此一无所问。此其为道本甚险，
故国家须有严重之法律以防闲之。今各国所以监督此种公司者，有法律以规定其内部各
种机关，使之互相箝制；有法律以强逼之，使将其业务之状态，明白宣示于大众，无得
隐匿；有法律以防其资本之抽蚀暗销，毋使得为债权者之累。其博深切明有如此也。中
国近日亦有所谓公司律者矣，其律文卤莽灭裂毫无价值且勿论，借曰律文尽善，而在今
日政治现象之下，法果足以为民保障乎？中国法律，颁布自颁布，违反自违反，上下恬
然，不以为怪。西哲有恒言：“国之治乱，亦于其国民安于法律状态与否判之而已。”
中国国民则无一日能安于法律状态者也。夫有法而不行，则等于无法。今中国者，无法
之国也。寻常私人营业，有数千年习惯以维持之，虽无法犹粗足自存。此种新式企业，
专恃法律之监督、保障以为性命，纪纲颓紊如中国者，彼在势固无道以发荣也。
    第二，股份有限公司必责任心强固之国民，始能行之而寡弊，中国人则不知有对于
公众之责任者也。
    股份公司之办理成效，所以视私人营业为较难者：私人营业，其赢也则自享其利，
其衄也则自蒙其害，故营之者恒忠于厥职。股份公司不然，其职员不过占有公司股份之
一小部分耳，而营业赢亏，皆公司所受，其赢也利非我全享，其衄也害非我独蒙，故为
公司谋，恒不如其自为谋之忠，人之情矣。其尤不肖者，则借公司之职务以自营其私。
虽在欧美诸国，法律至严明，而狡者尚能有术以与法相遁，而况于绝无纲纪之中国乎？
此公司职员克尽责任者，所以难其人也。抑纠问职员责任者，实惟股东。而公司之股份，
其每股金额恒甚少。为股东者，恒非举其财产之全部，投诸股份；即多投矣，而未必悉
投诸一公司。且股份之为物，随时可以转卖。其在东西诸国，购买股份者，其本意大率
非在将来收回股本，但冀股价幸涨，则售去以获利耳。此公司股东之克尽责任者，所以
尤不易也。然非有此种责任心，则股份公司之为物，决不能向荣而勿坏。彼英人所以以
商战雄于天下者，以其责任心最强也。而今世各国之教育，所以提倡商业道德者不遗余
力，亦以苟不务此，则一切实业将无与立也。中国人心风俗之败坏，至今日而已极，人
人皆先私而后公，其与此种新式企业之性质，实不能相容。故小办则小败，大办则大败，
即至优之业，幸而不败者，亦终不能以发达。近数十年来，以办股份公司之故，而耗散
国民资本者，其公司盖不下数千百，其金钱盖不下数万万，今固无从缕举。其最显著者，
则有若招商局，有若粤汉、川汉各铁路，有若大清、交通、公益、信义各银行，皆其前
车也。就股东一方面观之，以法律状态不定，不能行确实之监督权，固也；而股东之怠
于责任亦太甚，乃至并其所得行之权限而悉放弃之，以致职员作弊益肆无忌惮。阻公司
之发达者，则职员与股东实分任其咎也。大抵股份公司之为物，与立宪政体之国家最相
类：公司律刚譬犹宪法也，职员则譬犹政府官吏也，股东则譬犹全体国民也。政府官吏
而不自省其身为受国民之委任，不以公众责任置胸臆，而惟私是谋，国未有能立者；而
国民怠于监督政府，则虽有宪法，亦成殭石。是故新式企业，非立宪国则不能滋长。盖
人民必生活于立宪政体之下，然后公共观念与责任心乃日盛，而此两者即股份公司之营
魂故也。
    [附言]中国之股份公司，其股东所以不能举监督之实而坐令职员专横者，尚有特别
之原因数端：其一，每股所收股银太少。如近年所办诸铁路，以资本千万元以上之公司，
而每股率皆收五元。此虽有广募普及之利，然使大多数之股东，既视股为不足轻重于己，
复视己为不足轻重于公司，则易导其放弃权利之心。夫放弃权利，即放弃义务也。盖冥
冥之中，其损害实业界之风纪者莫甚焉。其二，公司之成立，往往不以企业观念为其动
机。如近年各铁路公司、矿业公司等。大率以挽回国权之思想而发起之。其附股者以是
为对于国家之义务，而将来能获利与否，暂且勿问。此其纯洁之理想，宁不可敬？虽然，
生计行为不可不率循生计原则，其事固明明为一种企业，而等资本于租税，义有所不可
也。以故职员亦自托于为国家尽义务，股东且以见义勇为奖之，不忍苛加督责，及其营
私败露，然后从而掊击之，则所损已不可复矣。此等公私杂糅、暖昧不明之理想，似爱
国而实以病国也。其三，凡公司必有官利，此实我国公司特有之习惯，他国所未尝闻也。
夫营业盈亏，岁岁不同，势难预定。若虽遇营业状况不佳之时，亦必须照派定额之官利，
则公司事业安能扩充，基础安能稳固？故我国公司之股份，其性质与外国之所谓股份者
异，而反与基所谓社债者同，夫持有社债券者，惟务本息有著，而于公司事非所问，此
通例也。我国各公司之股东，乃大类是，但求官利之无缺而已。职员因利用此心理，或
高其官利以诱人，其竟由资本内割出分派者，什而八九。（最著者如奥汉、川汉、江西
等铁路公司，集成股本数年，路未筑成一里，而年年将股本派息。
    中外古今岂闻有此种企业法耶？）股东初以其官利有著也，则习而安之，不知不数
年而资本尽矣。此数者，皆足以阻股公司之发达。后之君子，宜以为戒也。
    公共观念与责任心之缺乏，其为股份公司之阻力者既若彼矣，而官办之业则尤甚。
今世各国，或以匡民力所不逮，或以防自由竞争之弊，往往将特种事业提归官办，而于
全国国民生计所补滋多，而股份公司之缺点，时或缘官办而多所矫正。何也？官吏责任
分明，惩戒严重，其营私作弊，不如公司职员之易，而人民监督政治之机关至完密，益
不容其得自恣也。我国则异是。官吏以舞文肥己为专业，而人民曾莫敢抗，虽抗亦无效，
故官办事业，其秽德更什佰于公司。近年来，全国资本荡然无复存者，岂非官办实业蚀
其什八九耶？故我国民诚不愿现政府之代我振兴实业，更振兴者，举国为沟中瘠矣！
    第三，股份有限公司必赖有种种机关与之相辅，中国则此种机关全缺也。
    股份有限公司之利便于现今生计社会者不一端，然其最大特色，则在其股票成为一
种之流通有价证券，循环转运于市面，使金融活泼而无滞也。盖寻常企业，必须俟其企
业完了之后，始能将老本收回。（例如以千金开一铺店，无论每年所得溢利几何，要之
皆此千金之子息。若欲将原来之千金收回，则必在店铺收盘以后也。）股份公司之股票
则不然。吾今日买得之，若明日需用现钱，或见为有利，可以立刻转卖之；即不转卖，
而以抵押于银行，亦可以得现钱。股票之转卖抵押，虽一日千变，而公司营业之资本，
丝毫不受其影响。其为物至灵活而富于伸缩力，既便于公司，复便于股东，而尤便于全
社会之金融。故其直接间接以发达实业，效至博也。而所以能收此效者，则赖有二大机
关焉以夹辅之：一曰股份懋迁公司，二曰银行。股份懋迁公司为转买转卖之枢纽，银行
为抵押之尾闾。不宁惟是，即当招股伊始，其股票之所以得散布于市面者，亦恒借股份
懋迁公司及银行以为之媒介。今中国既缺此两种机关，于是凡欲创立公司者，其招股之
法，则惟有托亲友展转运动而已。更进则在报上登一告白，令欲入股者来与公司直接交
涉而已。以此而欲吸集多数之资本，其难可想也。而股东之持有股票者，则惟藏诸笥底，
除每年领些少利息外，直至公司停办时，始收回老本耳。若欲转卖抵押，则又须展转托
亲友以求人与我直接，非惟不便，且将因此受损失焉。夫股份有限公司所以能为现今生
产界之一利器者，在于以股票作为一种商品，使全社会之资本，流通如转轮。（公司所
产之物既为商品矣，而公司之资本，复以证券之形式而变为商品。是故公司之土地、房
屋、机器等，本已将资本变为固定性，宜若除公司外，同时更无人能利用之矣。然寄其
价值于股票中，则忽能复变为流动性，得以展转买卖抵押，是同时有多数人得利用本公
司固定资本之一部分以为新资本也。故社会资本之效力可以陡增什百倍。凡有价证券，
皆以增加资本效力为作用者也。岂惟股票，彼国债、地方债、社债等，皆同此作用者也。
又银行之兑换券、期票、汇票、支票、拨数账薄等，皆同此作用者也。欧美各国有此种
种利器，常能以一资本而当什百资本之用，其所以致富皆在此。我国人最当知其故而师
其意也。）我国股份公司，全不能有此作用，是股份公司之特色，失其强半矣。是故人
之持有资本者，宁以之自营小企业，或贷之于人以取息，而不甚乐以之附公司之股，此
亦股份公司不能发达之一大原因也。
    [附言]股份懋迁公司及银行，今世诸国大率以股份有限之形式创立之者居多数。是
故苟非股份有限之观念稍为普及，则此两种机关殆难发生。且股份懋迁公司，本以有价
证券之买卖媒介为业，公司不发达，则股票之上于市场者少，安所得懋迁之目的物？即
银行业，苟非得各种有价证券以为保管抵押之用，则运用之妙，亦无所得施。而股份公
司不发达，则商业无自繁荣，银行业务亦坐是不能扩充。故股份有限公司与此两种机关
者，迭相为因，迭相为果。（实则此两种机关，大率以股份有限之形式组织之，不过股
份有限公司中之一种。此特就有特有之作用分别言之耳。）谈实业者，宜同时思所以建
设之也。
    第四，股份有限公司必赖有健全之企业能力，乃能办理有效，中国则太乏人也。
    凡实业之须以股份有限公司之形式而举办之者，必其为大规模之企业，而一二人之
力不能举者也。而既已为大规模之企业，则非夫人而能任者也。盖其公司之内部机关复
杂，规模愈大，则事务之繁重愈甚。盖为一小国之宰相易，为一大公司之总理难，非过
言也。言夫对外，则以今世生计界之竞争，其剧烈殆甚于军事，非具有生计学之常识，
富于实际阅历，而复佐之以明敏应变之天才，以之当经营之冲，鲜不败矣。白圭有言：
“吾治生产，犹伊尹、吕尚之谋，孙吴用兵，商鞅行法。是故其智不足以权变，勇不足
以决断，仁不能以取予，强不能有所守，虽欲学吾术，终不告之矣。”夫白圭之时代且
有然，况今日生计界之现象，其繁赜诡变，千百倍于古昔而未有已耶？故古代之英雄，
多出于政治家与军人；今日之英雄，强半在实业界。今各国之巍然为工商界重镇者，皆
其国中第一流人物也。我国自昔贱商，商人除株守故业、计较锱铢外，无他思想。士大
夫更鄙夷兹业不道。盖举国人士，能稍解生计学之概略，明近企业之性质者，已屈指可
数；若夫学识与经验兼备，能施诸实用者，殆无其人。每当设立一公司，则所恃以当经
营之大任者，其人约有四种：最下者，则发起人本无企业之诚心，苟以欺人而自营私利，
公司成则自当总理据以舞弊者也。稍进者，则任举一大绅，不问其性行才具如何，惟借
其名以资镇压者也（近年各省铁路公司皆如此。）更进者，则举一素在商界朴愿有守之
人充之，而其才识能任此事业与否，不及问也。最上者，则举一人焉于此事业之技术上
颇有学识经验者充之，而其经营上之才器何如及平素性行何如，不及问也。（如办铁路
则举一铁路工程师为总理，办矿则举一矿师为总理，办工业公司则举一工学博士为总理。
此其人以当公司中技术一部分之业务，诚为得当，以当总理，安见其可？譬犹一国之宰
相，不必其通兵刑钱谷，而通兵刑钱谷之人，虽可以任一官一职，未敢遂许为宰相才
也。）彼非不欲求相当之人才，奈遍国中而不可得也。质而言之，则国民企业能力缺乏
而已。夫以无企业能力之国民而侈谈实业，是犹蹩者言竞走，聋者言审音也。以故近年
以来所设立之公司，其资本微薄、范围狭隘者容或有成，资本稍大、范围稍广者则罕不
败。营中国固有旧事业者容或有成，营世界新事业者则罕不败。其事业为外人所不能竞
争者容或有成，竞争稍剧烈者则罕不败。苟国民企业能力而长此不进，吾敢断言曰：愈
提倡实业，则愈以耗一国之资本，而陷全国人于饿莩而已矣。
    以上四端，为中国股份有限公司不能发达之直接原因。若其间接原因，则更仆难数。
而尤有一原因焉，为股份有限公司与私人营业之总障者，则全国资本涸竭是已。凡人一
岁之所人，必以之供一身之衣食住费及仰事俯畜所需而尚有赢余，乃得储之以为资本。
而所储之多寡，即一国贫富所攸分也。今日中国千人之中，其能有此项赢余者，盖不得
一。即有之者，其数量亦至觳薄。而有资本者，未必为欲企业之人。有资本而欲企业者，
又未必为能企业之人。而复无一金融机关以为资本家与企业家之媒介，故并此至觳薄之
资本，亦不能以资生计社会之用。以故无论何种形式之企业，皆不能兴举。举国之人，
惟束手以待槁饿之至而已。此则中国今日生计界之实状也。
    或曰：借外债则可以苏资本涸竭之病。此实现今号称识时务之俊杰所最乐道也。外
债之影响于政治者，吾既别为论痛陈之（参观《外债平议》篇），若其影响于国民生计
者，为事尤极复杂，更非可以执一义而轻作武断也。大抵在政治修明、教育发达之国，
其于国民生计上一切直接间接之机关略已具备，国民企业能力略已充实，其所缺者仅在
资本一端，于此而灌溉以外债，常能以收奇效（美国、日本是也。）。而不然者，则外
债惟益其害，不睹其利也。盖金融机关不备，则虽广输入外资，而此资固无道以入企业
家之手以资其利用，则徒以供少数人之消费，而直接间接以酿成一国奢侈之风，益陷国
家于贫困已耳。苟人民无公共责任心，重以企业能力缺乏，则所营之业将无一而不失败，
掷资本于不可复之地，亦以陷国家于贫困已耳。故谓外债可以为振兴实业之导线者，犹
是不揣其本而齐其末，未可云知言也。
    然则中国欲振兴实业，其道何由？曰：首须确定立宪政体，举法治国之实，使国民
咸安习于法律状态；次则立教育方针，养成国民公德，使责任心日以发达；次则将企业
必需之机关，——整备之无使缺；次则用种种方法，随时掖进国民企业能力。四者有一
不举，而哓哓然言振兴实业，皆梦呓之言也。然养公德、整机关、奖能力之三事，皆非
借善良之政治不能为功，故前一事又为后三事之母也。昔有人问拿破仑以战胜之术，拿
破仑答之：一则曰金，再则曰金，三则亦曰金。试有人问我以中国振兴实业之第一义从
何下手？吾必答曰：改良政治组织。然则第二义从何下手？吾亦答曰：改良政治组织。
然则第三义从何下手？吾亦惟答曰：改良政治组织。盖政治组织诚能改良，则一切应举
者自相次毕举；政治组织不能改良，则多举一事即多丛一弊，与其举之也，不如其废之
也。然则所谓改良政治组织者奈何？曰：国会而已矣，责任内阁而已矣。
    今之中国，苟实业更不振兴，则不出三年，全国必破产，四万万人必饿死过半。吾
既已屡言之，国中人亦多见及之。顾现在竞谈实业，而于阻碍实业之痼疾，不深探其源
而思所以抉除之，则所谓振兴实业者，适以为速国家破产之一手段。吾国民苟非于此中
消息参之至透，辨之至晰，忧之至深，救之至勇，则吾见我父老兄弟甥舅，不及五稔，
皆转死于沟壑而已。呜呼！吾口已瘏，吾泪已竭，我父老兄弟甥舅，其亦有闻而动振于
厥心者否耶？